光威复材(300699) 事件ღ★★：公司发布2025年中报ღ★★。2025年上半年实现营业收入12.01亿元和朋友夫妻一起租房住ღ★★，同比去年+3.87%ღ★★；归母净利润2.69亿元和朋友夫妻一起租房住ღ★★，同比去年-26.85%ღ★★。 投资要点 巩固高端装备优势的同时ღ★★，正加快民用及新能源领域布局ღ★★：光威复材2025年上半年实现营业收入12.01亿元ღ★★，同比增长3.87%ღ★★；实现归母净利润2.69亿元ღ★★，同比下降26.85%ღ★★。业绩波动主要受产品结构调整影响ღ★★：高毛利碳纤维及织物板块营收6.36亿元ღ★★，同比下降6.85%ღ★★，其毛利率虽达60.32%但需求阶段性放缓ღ★★；而低毛利风电碳梁业务受益于下游风电行业需求复苏ღ★★，实现营收3.69亿元ღ★★，同比增长47.95%ღ★★，成为主要增长引擎ღ★★。此外ღ★★，通用新材料板块（预浸料等）营收1.11亿元ღ★★，同比下降5.17%ღ★★；复材科技板块因项目周期影响营收0.35亿元ღ★★，同比下降46.20%ღ★★；精密机械和光晟科技板块则分别增长7.88%和44.79%和朋友夫妻一起租房住ღ★★，但整体规模较小ღ★★。公司通过优化资源配置ღ★★，推动风电碳梁等规模化产品放量ღ★★，但高附加值领域需求短期承压ღ★★，导致利润增速显著低于收入增速和朋友夫妻一起租房住ღ★★。 盈利能力方面ღ★★，综合毛利率由2024年上半年的44.63%降至2025年上半年的42.47%ღ★★：其中碳纤维及织物毛利率仍保持60.32%ღ★★，但碳梁毛利率仅24.93%ღ★★，产品结构变化拉低整体水平ღ★★。费用端ღ★★，销售ღ★★、管理ღ★★、研发费用合计1.82亿元和朋友夫妻一起租房住ღ★★，费用率15.17%ღ★★，较上年同期的14.03%略有上升ღ★★，主要因研发投入同比增加37.11%至1.13亿元ღ★★。现金流方面ღ★★，经营活动净流入3.07亿元ღ★★，同比下降15.76%ღ★★，主要受回款节奏及备货增加影响ღ★★；合同负债0.17亿元ღ★★，与年初基本持平ღ★★，显示在手订单稳定ღ★★；存货7.68亿元K8凯发平台ღ★★，较年初增加7.59%K8凯发平台ღ★★，主要为应对下半年交付高峰而提前储备的原材料及产成品ღ★★。 2025年上半年ღ★★，光威复材核心竞争力保持稳定ღ★★，依托全系列碳纤维产品研发能力和国产化替代优势ღ★★：巩固航空航天ღ★★、风电等领域的市场地位ღ★★。报告期内ღ★★，公司在高端复合材料应用领域取得新进展ღ★★，如航空航天ღ★★、地勤装备等方向的新产品开发持续推进ღ★★。资本运作方面和朋友夫妻一起租房住ღ★★，完成2022年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属工作ღ★★，增强核心团队稳定性ღ★★；审议通过2025年度日常关联交易预计ღ★★，涉及与控股股东光威集团的采购和销售ღ★★；为子公司光威能源新材料提供1亿元担保额度ღ★★，实际担保金额0.37亿元ღ★★，风险可控ღ★★。 盈利预测与投资评级ღ★★：公司业绩相对承压K8凯发平台ღ★★，考虑到工业用纤维价格的下降和包头产能投放的推迟ღ★★，我们下调先前的预期ღ★★，预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.61/10.75/12.86亿元ღ★★，前值9.13/10.84/13.49亿元ღ★★，对应PE分别为34/24/20倍ღ★★，维持“买入”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：1）业绩波动的风险ღ★★；2）新产品开发的风险ღ★★；3）安全生产管理风险ღ★★；4）产品销售价格下降的风险ღ★★。

　　光威复材(300699) 事件ღ★★：8月18日ღ★★，公司发布2025年半年报ღ★★，上半年实现营收12.0亿元ღ★★，YOY+3.9%ღ★★；归母净利润2.7亿元ღ★★，YOY-26.9%ღ★★；扣非净利润2.5亿元ღ★★，YOY-24.2%ღ★★。业绩表现符合市场预期ღ★★。上半年ღ★★，公司碳纤维板块受行业供需失衡等影响ღ★★，业绩有所下滑ღ★★；但风电碳梁业务实现快速增长ღ★★。我们点评如下ღ★★： 2Q25利润率压力较大ღ★★；大合同持续履约中ღ★★。1）单季度看ღ★★：公司2Q25实现营收6.4亿元ღ★★，同比减少1.4%ღ★★，环比增加12.4%ღ★★；归母净利润1.1亿元ღ★★，同比减少45.7%ღ★★，环比减少26.0%ღ★★；2）利润率ღ★★：1H25ღ★★，公司毛利率同比下滑2.1ppt至42.5%ღ★★；净利率同比下滑8.1ppt至22.1%ღ★★，其中ღ★★，2Q25毛利率同比下滑4.8ppt至38.0%ღ★★；净利率同比下滑13.5ppt至17.5%ღ★★。3）合同ღ★★：2024年12月ღ★★，公司公告总金额36.6亿元的合同ღ★★；2025年6月ღ★★，补充签订6.6亿元的合同ღ★★。合同履约周期跨越2025~2027年ღ★★，未来的需求确定性和稳定性较强ღ★★。 价格等因素影响碳纤维板块表现ღ★★；风电碳梁恢业务快速增长ღ★★。2025年上半年ღ★★，1）碳纤维ღ★★：包括拓展纤维和内蒙古光威在内ღ★★，主要受行业供需失衡ღ★★、工业用高性能碳纤维产品价格下降以及装备用碳纤维受传统型号产品需求节奏因素等影响ღ★★，营收6.36亿ღ★★，YOY-6.85%ღ★★。2）能源新材料ღ★★：随着新客户业务规模进一步扩大及传统客户订单增加K8凯发平台ღ★★，风电碳梁业务快速增长ღ★★，营收3.69亿元ღ★★，YOY+47.95%ღ★★。3）通用新材料ღ★★：预浸料主要受部分应用领域市场竞争ღ★★、产品价格下降影响ღ★★，营收1.11亿元ღ★★，YOY-5.17%ღ★★。4）复材科技ღ★★：营收0.35亿元ღ★★，YOY-46.20%ღ★★。5）精密机械ღ★★：营收0.37亿元和朋友夫妻一起租房住ღ★★，YOY+7.88%ღ★★。6）光晟科技ღ★★：营收753.65万元ღ★★，YOY+44.79%ღ★★。 新项目研发投入增加ღ★★；经营活动现金流保持净流入ღ★★。2025年上半年ღ★★，公司期间费用率同比增加3.2ppt至15.7%ღ★★，其中销售费用率同比增加0.03ppt至0.7%ღ★★；管理费用率同比增加0.2ppt至5.0%ღ★★；研发费用率同比增加2.3ppt至9.4%ღ★★，系新项目新产品投入增加所致ღ★★。截至2025年二季度末ღ★★，公司ღ★★：1）应收账款及票据11.7亿元ღ★★，较年初增加15.8%ღ★★；2）存货7.7亿元ღ★★，较年初增加7.6%ღ★★；3）合同负债0.2亿元ღ★★，较年初减少2.4%ღ★★。2025年上半年ღ★★，公司经营活动净现金流为3.1亿元K8凯发平台ღ★★，去年同期为3.6亿元ღ★★。 投资建议ღ★★：公司是国内特种碳纤维龙头ღ★★，2025年随着千吨级生产线等同性验证验收通过ღ★★，公司将打破多款产品有效产能制约和朋友夫妻一起租房住ღ★★。2024年两项PCD的正式获批也使得公司有更多机会参与到民机及低空领域中ღ★★，为可持续发展奠定基础ღ★★。我们预计ღ★★，公司2025~2027年归母净利润分别是6.99亿元ღ★★、8.52亿元ღ★★、10.24亿元K8凯发平台ღ★★，当前股价对应2025~2027年PE分别是38x/31x/26xღ★★。我们考虑到公司的行业龙头地位及在新兴领域的应用拓展ღ★★，维持“推荐”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：下游需求不及预期ღ★★、产品价格波动等ღ★★。凯发在线平台ღ★★，k8凯发ღ★★。凯发k8官方旗舰厅ღ★★，